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实际上，小鹏汽车一直处于亏损状态，而且持续时间太长，这对于海外投资机构来说是一个最大的问题。”香港另一家投资基金的知名分析师张然对「子弹财经」表示，现在华尔街已经将新能源汽车当成传统汽车产业的延伸，“这些企业背后已经没有了TMT的光环，所以华尔街对其盈利期望的时间也大大缩减。”

小鹏汽车IPO申请书中的财务数据显示，2018年至2020年，小鹏汽车净亏损分别为13.99亿元、36.92亿元和27.32亿元；同比增长-163.91%、26.03%。

在张然看来，小鹏汽车在2020年净亏损27.32亿元或存在一定的“水分”，这是由于它上市后带来的股票价值调整所造成的，“2020年小鹏汽车赴美上市，它有一部分可转债变成了股票，中间存在减值摊销的问题，这也造成了它在财务报表中有账务调整的部分。”

“实际上，所谓‘衍生负债的公允价值’，就是公司之前给融资投资方的可转债以及一些内部的股票，在上市之前转股带来的价值差异，但这部分只是财务上的数据，而并不是事实上现金的收入。”张然对「子弹财经」分析道，他认为严格来说，在2020年，小鹏的经营性运营业务产生的亏损大概在40亿人民币左右，超过2019年的水平。

而今年第一季度，小鹏汽车总营收为29.51亿元，同比增长616.1%，这主要是由于小鹏汽车的交付量的提升。问题是，业绩提升幅度巨大的同时也导致小鹏汽车的销售成本费用上涨，加之一季度净亏损也高达7.87亿元，同比扩大21.05%。

关键是从当前的现金流量表来看，小鹏汽车年年经营收入的现金流量为负值，这本是一个不健康的发展状态。

“这样的情况实际意味着小鹏汽车在收入和支出上有着巨大的差距。”张然表示，一般这种企业要么处在技术的大规模研发期，目前还未成熟，要么就是企业的经营管理存在问题，“这也是华尔街投行不看好小鹏汽车股票的原因。”

实际上，小鹏汽车也看到了现在存在的重要问题，尤其是巨额的技术投入所带来的收入并不明显，而且2020年销售汽车的收入55亿左右，汽车的成本就在53亿左右，这中间存在大量的优化空间。

“在全球成熟的车企中，没有一家出现过像小鹏这样的汽车制造成本占销售总额这么高的比率。”张然说道，他认为对于一个连生产成本控制都尚未完成的汽车企业，华尔街投行不敢给予太高的市值期望和股价安排，这是一个可以理解的选择。